钱盈配股市中期“慢牛”不改

　　截至3月23日，约有2936家A股上市公司披露2025年年报业绩预告，占全部A股的比例约为53.5%。从业绩预告类型来看，目前已披露业绩预告的上市公司业绩预喜率（业绩预增、略增、续盈、扭亏的上市公司占比）为37.1%，向好率低于半年报的44.6%，但高于去年同期的33.5%，显示2025年全年A股业绩呈现同比改善、环比回落的态势。

　　从行业细分来看，非银金融、有色金属、汽车、钢铁2025年全年业绩预期较好。其中，非银金融行业业绩预告披露率为42.3%，业绩预喜率为81.8%，业绩表现好于其他行业，已披露的上市公司2025年年报净利润增速平均值为99.7%；有色金属行业业绩预告披露率为56.3%，业绩预喜率为64.5%，仅次于非银金融行业，已披露的上市公司2025年年报净利润增速平均值为72.3%。

　　地产、建筑装饰、建筑材料等地产产业链相关行业业绩预喜率较低，均低于25%。其中地产行业2025年年报业绩披露率为78.4%，业绩预喜率为20.7%，净利润增速预期的平均值为-199.4%；建筑装饰和建筑材料行业业绩预喜率分别为19.1%、23.5%，净利润增速预期的平均值分别为-168.1%、-109.8%。

　　从“新质生产力”细分领域来看，高端制造业“强者恒强”，但利润斜率放缓。以电机、电力设备为代表的“新质生产力”核心环节景气度较高，但多数细分领域在下半年出现了利润增速放缓的迹象。电机行业以85.7%的业绩预喜率处于第一位，且环比（25.7%）和同比（31.9%）均实现大幅增长。这表明在机器人、工业母机以及高效节能电机替换的大背景下，该细分领域业绩有所兑现。电力、汽车零部件行业业绩预喜率均在57%以上。电力行业业绩预喜率环比（2.9%）、同比（4.5%）微增，主要受益于电网投资提速和能源基建需求刚性。汽车零部件行业业绩预喜率同比（6.6%）保持增长，但环比（-2.0%）微降，反映出整车降价压力开始向上游传导，挤压了其利润空间。

　　AI及科技产业中，算力坚挺，消费电子与信创遇冷。 AI算力侧（如部分元器件）仍有支撑，但消费电子复苏力度不及预期，信创（信息技术应用创新）和半导体设备端面临较大的库存或订单压力。其中，元件行业业绩预喜率为62.5%，同比（14.5%）大幅提升，但环比（-10.8%）有所下滑，暗示消费电子端的元器件需求可能在年末未能接力；半导体行业业绩预喜率为48.3%，同比（-6.9%）和环比（-30.0%）均出现下滑；通信设备行业业绩预喜率为37.8%，表现平平，环比（-4.7%）微降；计算机应用/设备行业业绩预喜率在27%左右。

　　国防军工产业中，业绩分化显著。地面兵装行业业绩预喜率为44.4%，环比（19.4%）、同比（26.8%）均大幅增长；航空装备行业业绩预喜率为34.8%，环比（25.7%）改善明显，但同比增幅（17.4%）相对温和，或受国产大飞机产业链的拉动。航天装备行业业绩预喜率为16.7%，业绩预喜率垫底，这可能反映出卫星互联网等商业航天赛道目前仍处于高投入、低产出的基建期，利润释放尚需时日。

　　结合A股现有业绩预告来看，前期表现强势的“新质生产力”领域业绩表现喜忧参半，市场资金存在阶段性兑现收益的需求。

　　除了年报业绩预告，A股市场也要关注地缘冲突的影响。

　　3月以来，中东地缘冲突持续升级，市场流动性与风险偏好受到影响，A股整体呈现震荡走弱态势。上证综指从3月3日的4197点下跌至3月23日的3800点，下跌幅度超过10%。股指期货市场上，代表中小盘的IC和IM月初以来跌幅超过15%，波动加大。

　　中东地缘政治局势对A股市场带来两方面影响：一方面，原油供给收缩，推动原油等上游能源价格大幅上行，加剧了全球通胀压力，进而掣肘海外主要央行降息空间，全球流动性面临收紧风险，在此背景下，对流动性和情绪变化更为敏感的中小盘板块受到明显压制；另一方面，上游能源价格走高，一定程度上挤压了国内中下游高端制造业的利润空间。

　　综合分析，外部影响犹存，预计股指短期继续偏弱运行，建议保持谨慎态度，合理控制仓位。不过，近期资本市场政策与中央汇金动向相对平静，而市场大幅下挫后，政策层面托底的概率有所提升。3月19日央行表示，要“坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行”，本周可重点关注国内因素对股指的托底动作。拉长周期来看，由于多项政策继续协同发力促进经济增长，国内高端制造业和出口对经济运行仍有较强支撑，加上宏观流动性合理充裕，资本市场政策着力呵护“慢牛”行情，股指本轮上涨行情仍未结束，未来随着外部地缘政治局势的缓和以及市场风险偏好的回升，有望重回上行通道。

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